Terapia de choque de la Fed: cómo Estados Unidos se está acercando a una crisis a gran escala

2024 Autor: Seth Attwood | [email protected]. Última modificación: 2023-12-16 16:02

Donald Trump logró lograr el mayor éxito en la economía. Fue elegido con un programa de reforma amplio y ambicioso. Trump logró implementar algunos de ellos, otros no. Pero, en general, tiene algo que mostrar con el resultado de su trabajo. Sin embargo, a pesar del buen comportamiento, el crecimiento de los índices bursátiles prácticamente se ha detenido. Y octubre será recordado como una tormenta: las acciones de las empresas más grandes colapsaron, a principios de noviembre, los índices clave de EE. UU. Habían perdido todos sus logros desde el otoño de 2017. Muchos economistas culpan a la política de la Fed. Malek Dudakov dice qué es y si puede causar una cascada de quiebras e impagos en todo el mundo.

Reformas, intentos

Muchos recuerdan las diversas promesas de Trump en el contexto de la inmigración. Tenía la intención de resolver finalmente el problema de la migración ilegal y reducir significativamente el flujo de migrantes legales a Estados Unidos. Hasta ahora, ha logrado aprobar solo unos pocos decretos presidenciales en esta dirección, como la prohibición de la entrada a los Estados Unidos de residentes de varios países del Medio Oriente, Venezuela y la RPDC. El notorio muro en la frontera con México acaba de comenzar a construirse. Hasta ahora, se han construido entre 15 y 20 km cerca de San Diego, un resultado no muy significativo en dos años en el cargo.

La administración Trump, a pesar de varios intentos, no ha logrado implementar una reforma completa del seguro médico. Trump está derogando gradualmente varias cláusulas del actual sistema de seguro médico aprobado por Obama (ObamaCare) con sus decretos. Sin embargo, esto difícilmente puede considerarse una resolución exitosa de la situación en el mercado de seguros.

Por supuesto, no todas las acciones de Trump dependen solo de él. En muchos sentidos, están asociados con el equilibrio de poder en el Congreso, que es precisamente el que debe aprobar nuevas leyes y aprobar reformas. Durante los dos primeros años de la presidencia de Trump, los republicanos obtuvieron mayoría en ambas cámaras. En teoría, esto les permitió adoptar cualquier norma legislativa. En la práctica, sin embargo, la situación fue diferente.

Por ejemplo, en la Cámara de Representantes, varias facciones dentro del Partido Republicano a menudo no podían encontrar un lenguaje común entre sí. Este fue el caso, por ejemplo, de la cuestión del seguro médico. La parte conservadora de los republicanos exigió simplemente abolir la regulación estatal de esta esfera y entregarla al libre mercado. Los representantes más moderados de la mayoría solo querían reformar ligeramente el sistema ObamaCare existente, pero no tocar sus cimientos.

Trump trató de ubicarse en algún lugar entre estas dos posiciones. Como resultado, cuatro o cinco votos sobre la abolición de ObamaCare simplemente fallaron, y el tema se dejó al azar.

En el Senado, la oposición, representada por los demócratas, bloqueó de todas las formas posibles cualquier iniciativa de la mayoría de los republicanos. Para pasar del debate sobre un proyecto de ley a una votación, es necesario contar con el apoyo de al menos sesenta senadores. Los republicanos tenían solo 51 o 52 escaños, por lo que sus numerosos proyectos de ley permanecieron en discusión.

Básicamente, todos los éxitos legislativos de los republicanos se basaron en la adopción de nuevos presupuestos. Se aprueba por mayoría simple de votos, por lo que los demócratas no tenían margen de bloqueo. Es más lógico incluir innovaciones económicas en el presupuesto, lo que la administración Trump ha hecho con éxito.

Un regalo para los negocios y una economía floreciente

A fines del año pasado, la Casa Blanca, con el apoyo de los republicanos, implementó la reforma tributaria más grande en 35 años. En el transcurso de la misma, las tasas sobre los ingresos de los ciudadanos estadounidenses se redujeron en un 3-5%. Por ejemplo, el tipo máximo se ha reducido del 39% al 35%. Pero la mayoría de las preferencias se dieron a los empresarios. La tasa máxima sobre los ingresos comerciales ha disminuido del 35% al 21%, en casi un tercio. Trump pretendía principalmente reducir la carga fiscal sobre los empresarios. De hecho, antes de esta reforma, el impuesto sobre la renta de las empresas en los Estados Unidos era el más alto entre todas las economías de los países desarrollados (incluidos Europa, Israel, Japón y Corea del Sur).

Estos precipitados recortes de impuestos, junto con el proceso de desregulación de Trump, han llevado a un rápido crecimiento económico. En 2017, la economía estadounidense creció un 2,3%, un tercio más que el año anterior (1,5%).

En 2018, durante varios trimestres seguidos, el PIB ha estado creciendo a una tasa superior al 4%; la economía estadounidense no ha visto tales indicadores desde la década de 1990, que fueron favorables para Estados Unidos. El nivel de confianza en el futuro entre los estadounidenses ha subido al nivel más alto desde 1997. La tasa de desempleo cayó a su nivel más bajo desde 1969 en 3.5-3.7%. Y por primera vez en la historia, el desempleo de las minorías cayó al mismo nivel que el desempleo de los blancos estadounidenses. Aunque generalmente los afroamericanos y los hispanos tienen más dificultades para encontrar trabajo que los estadounidenses blancos.

La aceleración en el crecimiento de la economía estadounidense comenzó a observarse en los primeros meses de 2017. Entonces, las reformas de Trump aún no se habían implementado. Sin embargo, el optimismo entre empresarios y consumidores sobre futuras exenciones fiscales y la eliminación de regulaciones excesivas ya ha comenzado a ayudar a la economía. Los empresarios comenzaron a invertir más en la expansión de sus negocios y los consumidores comenzaron a gastar más dinero, confiando en que estarían bien con su trabajo.

Crecimiento desenfrenado de índices

El sentimiento optimista se reflejó más claramente en los mercados de valores, que batieron un récord tras otro a lo largo de 2017. El índice Dow Jones, que mide el movimiento del precio de las acciones de las treinta corporaciones más grandes de Estados Unidos, alcanzó un récord de 31 veces en un año. A principios de 2017, superó la marca de 20.000 por primera vez, alrededor de 1.000 durante el año pasado. Y después de 12 meses, el Dow Jones superó los 26.000 puntos, rompiendo todos los récords anteriores de tasa de crecimiento anual.

Dinámica de crecimiento de Dow Jones

El índice S&P 500 mostró una tendencia similar, que rastrea las acciones de las 500 empresas públicas más grandes de EE. UU. En 2017, pasó de 2.200 puntos a 2.700, mostrando un aumento de más del 22%. Y el Nasdaq Composite, un índice de corporaciones de TI, superó el año pasado por primera vez el nivel del pico anterior de principios de 2000. Luego, después del colapso de la burbuja de las puntocom, el Nasdaq perdió dos tercios de su valor en un par de años. Logró volver a ese nivel solo en 2017.

A lo largo del año pasado, Trump ha señalado a menudo la dinámica del crecimiento del mercado como una señal del éxito de sus políticas. Aunque a menudo no se correlacionó en absoluto con las calificaciones presidenciales. Por ejemplo, en el otoño de 2017, en el contexto de una caída en la confianza en Trump a mínimos en la región del 35-37%, los mercados, por el contrario, crecieron cada vez más rápido. Los economistas de la Casa Blanca esperaban que esta tendencia continuara en el nuevo año. De hecho, es en 2018 cuando la economía sentirá todas las consecuencias de las reformas de Trump. Las empresas ahorrarán en impuestos, que luego podrán invertirse en expandir la producción. El desempleo seguirá disminuyendo, como antes, mientras que el gasto de los consumidores solo aumentará.

Choque de octubre

Sin embargo, desde el principio, las cosas siguieron un rumbo imprevisto. Aunque todos los principales indicadores económicos fueron normales (y algunos incluso mejoraron), el crecimiento de los índices bursátiles prácticamente se ha detenido. A esto le siguió una caída aplastante de los precios de las acciones, que se prolongó durante febrero y marzo. Más cerca del verano, muchos indicadores del mercado volvieron a la normalidad, pero en el otoño, la rápida liquidación de acciones se reanudó nuevamente.

Octubre de este año seguramente pasará a los libros de texto de historia económica como "Shocktober" (o "Shock October"). En solo un mes, el Dow Jones perdió más de 2.000 puntos (aunque luego pudo recuperar parcialmente algunas de las pérdidas). El Nasdaq Composite cayó casi un 12%. Los líderes de la caída fueron las acciones de los llamados. FAANG: Facebook, Amazon, Apple, Netflix y Google. Hace un año, los inversores los consideraban los más fiables para las inversiones en el mercado: casi siempre crecen y muy raramente caen.

Pero en octubre, solo Facebook, por ejemplo, colapsó un 22% y Netflix casi un 30%. General Electric, una de las empresas más grandes de Estados Unidos y que administra la mayor parte de la red eléctrica del país, perdió el 45% de su capitalización de mercado en octubre. El volátil mercado de criptomonedas bajó después del mercado de valores, perdiendo entre un 32% y un 34% de la capitalización de septiembre. La lista de pérdidas puede continuar durante mucho tiempo.

Caída de los índices bursátiles más importantes en octubre

Quizás la principal conmoción de octubre no fue tanto la aplastante caída de los valores en todos los mercados clave, sino lo rápida e inesperada que resultó ser. La mayoría de los inversores que regresan de las vacaciones de verano esperaban que los mercados de valores subieran en el otoño, lo que podría compensar las pérdidas de primavera. Sin embargo, en realidad, todo resultó bastante diferente. A principios de noviembre, los índices clave de EE. UU. Habían perdido todas sus ganancias desde el otoño pasado. Al mismo tiempo, el Hang Seng de China y el Nikkei de Japón cayeron a los niveles de la primavera de 2017, mientras que las acciones europeas se encontraban en su peor condición en dos años y medio. Tradicionalmente, los inversores internacionales han experimentado todos los problemas con los mercados de valores estadounidenses de forma aún más dolorosa.

Reserva Federal contra el crecimiento

Pero, ¿cuál es la razón de la caída de los mercados? Como de costumbre, los economistas están divididos. Alguien ve esto como una etapa natural de corrección de precios, a la que seguirá un nuevo período largo de crecimiento. Pero también hay un punto de vista completamente diferente. Ella echa toda la culpa a la política de la Reserva Federal, que desde el año pasado ha estado tratando con todas sus fuerzas de contener el crecimiento de los indicadores bursátiles.

A principios de este año, Jerome Powell, un economista conservador de la Universidad de Princeton, se convirtió en el nuevo director de la Fed. Es partidario de una política monetaria restrictiva. Significa rápido aumento de la tasa de la Feddesde aquellas posiciones distintas de cero en las que estuvo durante mucho tiempo después de la crisis de 2008.

En principio, la directora saliente de la Reserva Federal, Janet Yellen, ya ha comenzado a aplicar esa política. Pero Powell tiene la intención de acelerar este proceso. En los últimos dos años, la tasa ha crecido casi diez veces. En el verano de 2016, era solo del 0,15% y ahora se acerca al 2,25%. Se espera que Powell complete otras 3 o 4 rondas de su aumento para fines de 2019, a 3.5-4%.

En los ocho años transcurridos desde el inicio de la crisis financiera de 2008, la Reserva Federal ha aplicado agresivamente una política de tipos bajos. Su ejemplo fue seguido por los bancos centrales de otros países líderes del mundo: la Unión Europea, Japón, Gran Bretaña y China. De manera coordinada "inundaron" las bolsas de valores con dinero barato, que proporcionaron a los bancos prácticamente de forma gratuita (después de todo, 0, 1-0, 2% difícilmente pueden considerarse cantidades significativas para los banqueros).

Tratamiento Bubble Shock

La política de dinero barato ayudó a suavizar el impacto de la crisis y condujo a un crecimiento sin precedentes en los mercados de valores. Los índices bursátiles han crecido casi sin parar desde 2009, si no se tienen en cuenta los cortos períodos de recesión en 2013 y 2015. Sin embargo, los bancos centrales ahora están preocupados de que tales políticas hayan contribuido a burbujas masivas en todos los mercados principales. Si estas burbujas comienzan a estallar una tras otra, entonces el mundo terminará en el abismo de una crisis mucho peor que en 2008.

Por sí solo, el aumento constante de los mercados bursátiles clave puede contarse como nuevas burbujas. El mercado hipotecario en Estados Unidos está recuperando fuerza nuevamente, como lo estaba antes de la crisis de 2008. El mercado de deuda de estudiantes universitarios de EE. UU. Está en constante crecimiento y aumenta en volumen. Las principales áreas metropolitanas del mundo (Londres, Hong Kong, Nueva York) se enfrentan a un fuerte aumento del valor de las propiedades. En caso de una nueva recesión global, todas estas burbujas comenzarán a desinflarse una tras otra, provocando una reacción en cadena. Las consecuencias pueden ser extremadamente nefastas.

Es por eso que el titular de la Reserva Federal Powell decidió trabajar de manera proactiva. Al aumentar rápidamente la tasa, pretende lograr una especie de "terapia de choque" para los mercados. Les permitirá colapsar por un corto tiempo, pero no conducirá a una recesión importante. Nadie está contento con sus acciones: ni actores institucionales como bancos y fondos de cobertura, acostumbrados a una época de dinero barato, ni política a la cabeza de Estados Unidos. Trump, que anteriormente había apoyado las políticas de Powell, enfrentó las consecuencias y comenzó a regañarlo cada vez más. Probablemente no esperaba que las acciones de la Fed tuvieran consecuencias tan rápidas y dramáticas.

El olor de la crisis

En la historia de Estados Unidos, la caída de los mercados de valores no siempre ha provocado una crisis económica a gran escala. Por ejemplo, en octubre de 1987, la caída repentina del Dow Jones en un 23% casi no tuvo ningún efecto sobre el sector real de la economía. El colapso de octubre de este año bien podría terminar con un resultado similar. De hecho, a pesar de todo el pánico en los mercados, la mayoría de los índices solo retrocedieron al nivel del año pasado. Afectado por el rápido crecimiento de las bolsas de valores en 2017. Cuando, por ejemplo, en octubre-noviembre de 2008, en el pico de la crisis financiera, los índices perdieron todas sus ganancias en 4-5 años.

Sin embargo, las similitudes con las principales crisis del pasado se pueden rastrear en otros lugares. La Gran Depresión comenzó con un colapso importante en el valor de las acciones en la Bolsa de Valores de Nueva York en octubre de 1929. La razón principal - el fin de la política de dinero barato durante los "Locos años 20". Y el detonante del colapso fue la decisión de aumentar la tasa de la Fed de Nueva York.

La burbuja hipotecaria a mediados de la década de 2000. También se formó en gran parte por la política de dólar barato aplicada por la Fed para salir rápidamente de la recesión de 2002. Y ya en 2005, la Fed comenzó a subir gradualmente la tasa del 0,5% al 5%, lo que finalmente condujo a la crisis hipotecaria, que provocó un colapso financiero.

¿Se repetirá esta historia hoy? Después de todo, ahora estamos presenciando la finalización de otro experimento de nueve años sobre "inundar" los mercados con dinero barato. Sin embargo, ahora todo esto se suma al grave problema de la carga de la deuda de los estados y las grandes corporaciones. Y con un aumento en la tasa, el costo del servicio de los préstamos también aumenta. Si la Fed y otros bancos centrales juegan demasiado, podrían desencadenar una cascada de quiebras e impagos en todo el mundo. En este caso, la volatilidad actual del mercado parecerá flores en el contexto de las bayas, una crisis económica prolongada y dolorosa.