Swiss National Bank es el fondo de cobertura más grande del mundo
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Anonim

El banco central suizo fortalece las posiciones de renta variable de las principales empresas estadounidenses

Suiza es un país único en muchos sentidos. Su banco central, el Swiss National Bank (NSB), también es único.

La característica principal del banco central suizo es que tiene la condición de sociedad anónima. Por supuesto, existen bancos centrales en el mundo en forma de sociedades anónimas. Por ejemplo, el Sistema de la Reserva Federal de los Estados Unidos (American Central Bank), cuyos accionistas son varios miles de bancos estadounidenses, pero esta es una sociedad anónima cerrada. Y NBSh es una sociedad anónima abierta. Esto significa que algunas de las 100.000 acciones emitidas por el banco central suizo se negocian en el mercado libre. Con un fuerte deseo, cualquier inversor puede adquirir una “parte” del NBH y convertirse en copropietario del banco central.

El gobierno central suizo no participa en absoluto en el capital del NBS. La mayoría de las acciones (alrededor del 45%) pertenecen a los cantones de Suiza. Otro 15% se destina a los bancos cantonales. El 40% restante del capital es propiedad de empresas privadas y particulares (unos 2200 accionistas en total). Entre los propietarios privados, se ha identificado un grupo de 30 accionistas líderes, con el 25% de los votos. La NBS tiene una regla según la cual las ganancias que excedan el 6% del capital autorizado no pueden destinarse al pago de dividendos. Año tras año, un grupo de accionistas privados ha estado presionando por la abolición de esta regla. Los rendimientos de las acciones para los inversores privados no han superado el 1% en los últimos años. Insisten en que sea de al menos un 6-7% anual.

El mayor inversor privado es el empresario y profesor de economía Theo Siegert. Además, no es ciudadano de Suiza, sino de Alemania. Su participación en el capital social a finales de 2016 asciende al 6, 72%. A modo de comparación: unidades administrativas tan grandes de Suiza como el cantón de Berna tiene 6, 63% de las acciones, y el cantón de Zúrich - 5, 20%.

Por supuesto, solo una pequeña fracción de las acciones están en capital flotante. En promedio, se negocian en el mercado de 50 a 100 acciones de la NBS todos los días, es decir, no más del 0,1% de todas las acciones. Este estallido medido de acciones de NBS al mercado asegura al banco central de cambios abruptos en la estructura de capital. Durante muchos años, se ha preservado el statu quo de las acciones de los principales accionistas en el capital del banco central, los cambios se miden en décimas de porcentaje.

En general, existen varios bancos centrales más en el mundo con estatus de sociedad anónima, en los que algunas de las acciones circulan en el mercado de valores. Estos son los bancos centrales de Japón, Grecia, Bélgica, Italia y Sudáfrica. Sin embargo, algunas de las acciones no otorgan derechos de voto, en otros casos los valores tienen un rendimiento simbólico y, por lo tanto, no son de interés para los inversores. En cualquier caso, ninguno de los bancos centrales mencionados tiene una consolidación de acciones en un grupo reducido de inversores privados como el del Banco Nacional Suizo.

El NBS es uno de esos bancos centrales que, durante y después de la crisis financiera, se embarcó en la senda de un fuerte aumento de sus activos. El banco central suizo ha encendido la imprenta para evitar una apreciación excesiva del tipo de cambio del franco suizo. Y esto, según las autoridades, es necesario para apoyar al productor nacional. Además, el NBS introdujo una tasa de depósito negativa (que también lo distingue de la mayoría de los bancos centrales).

La producción de la imprenta NBSh está dirigida a la adquisición de diversos activos denominados en moneda extranjera. Como resultado, el gigantesco crecimiento anual de las reservas internacionales, que en los activos del banco central suizo ocupan significativamente más del 90% y siguen creciendo. Incluso el Banco Central de la Federación de Rusia, que es justamente criticado por su participación excesivamente grande de reservas internacionales en activos, fue, según el último informe anual del Banco Central de Rusia, solo el 62% en 2017. Así se veían las reservas oficiales internacionales (oro y divisas) de Suiza en ciertos años (miles de millones de dólares, al final del año): 2005 - 57, 6; 2010 - 270, 5; 2015 - 678, 9. Ahora, en términos de reservas internacionales oficiales, Suiza ocupa el tercer lugar en el mundo (822 mil millones de dólares) después de China y Japón. A modo de comparación: datos sobre las reservas de algunos países europeos (miles de millones de dólares, a finales de marzo de 2018): Alemania - 204; Francia: 164; Gran Bretaña - 191.

Una característica aún más impactante del banco central suizo es la composición especial de sus activos. A lo largo de la historia de los bancos centrales, se creía que solo invertían en los activos más fiables y libres de riesgo. Si se trata de préstamos a bancos, están garantizados con una garantía fiable. Si se trata de valores, entonces solo bonos del tesoro, letras de cambio y pagarés, además, con la máxima calificación. El banco central es el prestamista de última instancia, por lo que debe ser tan confiable y estable como una roca. Y para que no haya la tentación de perseguir ganancias (donde la búsqueda de ganancias existe riesgo), las constituciones y leyes de muchos países indican que obtener ganancias no es el objetivo del banco central. Al mismo tiempo, tradicionalmente se percibe al banco central como una institución que no depende del presupuesto estatal y se autoalimenta. Con raras excepciones, cualquier banco central hasta hace poco terminaba el próximo año con un resultado financiero positivo, es decir, con una ganancia. Este fue el caso hasta la última crisis financiera mundial de 2007-2009. En la década actual, la rentabilidad de muchos instrumentos y activos financieros comenzó a caer a cero e incluso a entrar en territorio negativo. Los enfoques tradicionales para la formación de activos de los bancos centrales en las nuevas condiciones comenzaron a amenazar con la aparición de pérdidas. La reacción de algunos bancos centrales fue invertir en nuevos instrumentos financieros, más rentables, pero también más riesgosos. Se cita al Banco de Japón como un excelente ejemplo de esta nueva política. Comenzó a formar una parte importante de sus activos mediante la compra de acciones de empresas japonesas que cotizaban en la bolsa de valores del país. Recientemente, el Banco Central Europeo (BCE) comenzó a comprar bonos corporativos.

Sin embargo, el banco central suizo fue el más lejos. Él, al igual que el Banco de Japón, comenzó a comprar acciones, pero si el banco central japonés compra acciones de empresas japonesas, el banco central suizo se centró en la adquisición de valores de empresas extranjeras. Al mismo tiempo, el NBS selecciona acciones de empresas con rendimientos altos y muy altos y con riesgos superiores a la media. Los analistas financieros detrás de los ojos comenzaron a llamar al Banco Nacional de Suiza un fondo de cobertura (fondo de cobertura, una institución privada que opera en el mercado financiero con instrumentos altamente rentables y al mismo tiempo de alto riesgo). Si en septiembre de 2014 en la cartera de NBS las acciones de emisores estadounidenses representaban $ 26,1 mil millones, tres años después (en septiembre de 2017) esta cartera ya se estimaba en $ 87,8 mil millones.! En total, las acciones representan aproximadamente el 20% de las reservas internacionales del banco central suizo (los valores estadounidenses representan al menos la mitad).

El NBS es propietario de grandes participaciones en las siguientes empresas estadounidenses: Apple (al final del tercer trimestre de 2017, casi $ 3 mil millones), Alphabet ($ 2,2 mil millones), Microsoft (más de $ 2 mil millones), Facebook (más de $ 2 mil millones) $ 1.5 mil millones). La cartera también contenía grandes participaciones en empresas estadounidenses como Amazon, Exxon Mobil, Johnson & Johnson, AT&T, General Electric, Pepsico, Coca Cola, Procter & Gamble, Chevron, etc. En algunas de estas empresas estadounidenses, la NBS se convirtió en un destacado accionista, compitiendo a veces con gigantes como los fondos de inversión globales Blackrock y Vanguard.

El ejemplo de Apple muestra claramente cómo la NBS está fortaleciendo su posición en el capital social de las principales corporaciones estadounidenses. En el cuarto trimestre de 2014, el número de acciones de Apple en la cartera de NBS fue de 5,6 millones. En el cuarto trimestre de 2016 su número aumentó a 15,0 millones, según los resultados del segundo trimestre del año pasado, ya eran 19,2 millones. Al mismo tiempo, las acciones de Apple se negocian en la bolsa de valores Nasdaq, una plataforma favorita de los fondos de cobertura y otros jugadores, donde se negocian principalmente valores de empresas de alta tecnología, muchos de los cuales son burbujas debido a los precios artificialmente altos de los valores emitidos.

Según el NSB, para el período 2005-2016. (doce años) el rendimiento medio de su cartera de bonos fue del 0,7%; cartera de acciones - 2, 8%. Al final del período, la brecha se amplió: en 2016, los bonos proporcionaron un rendimiento del 1,5% y las acciones, el 9,2%.

En el mundo de los bancos centrales, el Swiss National Bank es pionero. De inversor conservador, se convirtió en jugador. A principios de 2018, se anunciaron los resultados financieros del NBS para 2017. El banco dijo que tenía una ganancia de 54.000 millones de francos suizos (55.200 millones de dólares) y dijo que 49.000 millones de francos suizos se generaron a partir de activos extranjeros, incluidas las acciones. Tales ganancias pueden ser la envidia de los gigantes de los negocios mundiales (por ejemplo, el gigante bancario estadounidense JP Morgan tuvo una ganancia de $ 24 mil millones, mientras que Wells Fargo, un poco más de $ 20 mil millones).

Varios bancos centrales que esperan pérdidas han dicho que están estudiando cuidadosamente la experiencia de las NBS. Ni hoy ni mañana, la compra de acciones por parte de los bancos centrales puede convertirse en la norma. Es cierto que el deseo de seguir el camino del banco central suizo se enfrió un poco después del anuncio a finales de abril de que el Banco Nacional Suizo sufrió pérdidas de 6.800 millones de francos en el primer trimestre de 2018. Aproximadamente la mitad de las pérdidas se atribuyeron a una caída en el precio de mercado de las acciones. Por supuesto, esto es solo una fluctuación del mercado, pero si comienza la segunda ola de la crisis financiera mundial, un fondo de cobertura llamado Banco Nacional Suizo corre el riesgo de estallar como una burbuja de jabón. Me pregunto qué pasará entonces con Suiza, que se considera el estándar de bienestar.

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